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劉鋒:中國期貨市場駛入專業時代,私募大時代演講實錄
時間:2015-07-03 10:18  來源:瑞龍期貨  字體:    5998

【主題演講】劉鋒:中國期貨市場駛入專業時代

    提要 由期貨資管網、證券時報主辦,瑞龍期貨、錦泰期貨、冠通期貨協辦,以及博贏資產、鴻海財富支持的《私募大時代—2014上半年期貨私募業績報告會》,于2014年7月12日下午,在深圳馬哥波羅好日子酒店成功舉辦。本次會議有來自全國各地近200位期貨操盤手,以及期貨圈的朋友們。對上半年的期貨交易進行了深入的總結和剖析。下文為劉鋒先生的演講全文,(劉鋒:瑞龍期貨有限公司總經理)

主持人:

    感謝楊總編的報告,如報告所說,正規軍揚帆啟航,聽了上半年的報告,我想在座各位對于下半年各自工作領域發展以及推進都有了新的認識。接下來我們進入今天論壇下一環節,我們的主題演講環節,迎來第一位主題演講嘉賓劉鋒先生。

    劉鋒先生是瑞龍期貨總經理,原中國國際期貨有限公司副總經理,中期資產深圳分公司總經理、20年期貨從業經歷,在期貨風險管理上累積了豐富的實戰經驗,曾于中期資產管理多元系列期貨基金表示出低回撤、穩健回報的特征,擅長組建和管理多基金經理的投資的團隊。

    20年期貨從業經歷讓他熟知中國期貨發展脈絡,他為我們帶來的演講題目是《中國期貨市場駛入專業時代》,掌聲有請!

 

劉鋒:

    在座的有很多老朋友,有些朋友交往有十幾年了,站在交易的層面看,投顧經歷大都不一樣,像有些是期貨公司客戶,而有些投顧是原來的期貨公司員工,從研究員開始做起,雖然大家的經歷不一樣,但我認為他們都有一個共同特點,就是都從實盤交易中煉出來的,過程中都有很多的波折,市場總是在質疑他們的能力,但是他們始終在堅持自己的交易理念并一直做下去,最后被大家認可,被市場認可。

    感謝期貨資管網,感謝志偉。今天到座的都是優秀的投顧,我借這個機會談談資管的發展歷程和幾點對未來的思考,以下分為三個部分來介紹;

一、中國期貨市場的過去;

二、中國期貨市場的現在;

三、中國期貨市場的未來;

    在過去的期貨市場里,也出現過很多非常好的投資者。但是原來非常難成為持續性的、或者是說能夠持續盈利的投資者,因為我覺得原來的土壤、環境不適合培養優秀的、能持續盈利的投資者。為什么?

    一是開始中國的期貨市場,我認為是摸著石頭過河的階段。那個時候市場化經濟沒有完全成熟,在這個階段是半計劃經濟、半市場化經濟階段,市場經濟只是一個雛形,最早推出的期貨交易所鄭州商品交易所,它的前身是糧食批發市場,從原來的現貨市場轉變成期貨交易所的,當時只是市場經濟的試點單位,在初期的期貨市場,大部分的商品實際上還有計劃經濟的影子,不完全體現出市場經濟的特征,那計劃經濟最大的特點是什么?主要就是體現它的配額制,按需分配,對價格不敏感,但期貨市場完全是市場經濟的產物,就是由價格說了算,由市場說了算,價格化市場化決定了期貨市場能否成熟,這是重要的一個指標。所以在中國那個時候,計劃經濟正在慢慢向市場經濟轉變,是不成熟階段。

     在那個時候大家理念上,或者說在制度上,是沒有完全走開計劃經濟的體系,那個時候我們的期貨品種設計,并沒有完全按國際標準進行設計,不符合大宗商品條件,像有些品種應該是不適合市場化的,像原來的咖啡,原來做過交易員的都知道,咖啡這個品種就不是很適合,因為原來中國人是不喝咖啡的,整個咖啡的庫存很小只有10000噸,一頓也就幾千元,幾千萬就可以把咖啡庫存整個拿下,價格就由你說了算了。它很容易被控制,就很難市場化,價格集中在一個人的手上對于廣大投資者來說是個災難,今天還是上漲的明天有可能又跌回來了。

    二是我們分析市場的技術也比較落后,我記得最早的時候,大家做盤,都是看路透,看路透就看一個報價,你只能從報價里練練你的盤感,所以有很多做短線的客戶,包括做高頻交易的客戶是從那個時候練出來的,但真正練出來的高手也就是很少的人,那時候可提供的工具非常少,通常是拿一把坐標尺自己畫,每一個K線圖都自己畫出來。所以在那種狀態下,對于大多投資者來講,他們都是弱勢群體,他們沒有辦法在那個時候得到第一手的信息,全面的分析,完全靠自己來琢磨。在這種環境下,很難產生做得好的人。

    再加上期貨行業的研究也是初級階段,只是提供一些國外的分析報告,很少國內的數據,寫的一些報告是不是有用,客戶看不看也沒有做過多的了解,再加上從業人員都沒有做過交易,也不允許做,對于一個沒有做過交易的人寫給做投資者的報告,多少都有點紙上談兵的味道,沒有臨床經驗,所以在這種情況下研究報告顯得非常單薄,沒有實效性,沒有什么指導意義??突б簿橢荒苧аЪ際醴治?,看看圖表來做交易。

而且當時投資者也不看重研究報告,了解一下哪個莊做得好我就跟一把,這種效率是最快的,馬上就能賺錢,在那種狀態下,你很難培養出,能夠長期盈利,穩定盈利的投資者出來。

    在原來環境下,那個時候是很受煎熬的,不斷跟自己探討一些怎么樣來穩定業績,怎么樣保持業績,為什么老是突破不了這個關口,一直都是在徘徊,總是突破不了。我覺得是因為市場的土壤所決定的。

 

    那么,現在中國期貨市場是什么現狀?我的理解是,隨著這20年整個經濟體制改革的成熟,中國的期貨市場也慢慢進入了一個成熟階段。

    首先它市場化放開了,像有色金屬、橡膠、大豆等品種就很成熟,首先它符合大宗商品的條件,價格和國外接軌,在國內交易了十幾年,已經脫離計劃經濟完全市場化了,整個市場化的改變,使我們很多品種的波動變成非常有可塑性或者說具有規律性,因為隨著不同的機構進入,原來只有投機者(90%的投機者),原來是很少做保值的,隨著整個市場不斷成熟,慢慢很多保值商進入了期貨市場,他帶來一個好處是把現貨市場價格的理解帶進了期貨市場,當市場價格不合理的時候這些現貨商會修正期貨市場價格,就是原來我們都是在玩金融游戲,投機去做,把期貨品種當成一種符合去炒,和現貨沒有什么關系,但是現貨商進入以后,如果你的期貨價格不合理,它的保值盤就出來了,它有大量的保值需求。像原來廣東的鋁行業,鋁在廣東是集散地,他們認為在現貨市場根本做不到這個價格,只要把貨拋到期貨上去,完全就能賺到幾年賺不到的錢,你這個期貨市場太好了,期貨市場具有較高的波動性,使得現貨商看到了利潤所在,所以大量的現貨商進入了期貨市場,實際上對期貨價格不合理的壓制,使期貨價格較為合理。這是一個變化。

    另外,交易所在產品的設計上,是完全以大宗商品架構來做。我們80%的商品是跟國際接軌,這種設計的好處在于有很大的流動性,某家機構要控制它越來越難,使得它的價格越來越市場化,我覺得這個環境已經為散戶培養成期貨高手提供了環境。

    另外期貨公司也積累了經驗,研發水平從紙上談兵,慢慢向實戰轉變。期貨公司的研發人員會更多在研究他的短期效益或者影響價格波動中最核心的部分,推出的報告質量非常高,客戶在了解到這些供需面的同時,所帶來的對價格的判斷,使得他的交易準確率能大大提高。比方說在2003年,有位期貨公司的專家提出銅價格千年大底的報告,他的報告和觀點非常鮮明既有說服力,當時價格是在16000、17000附近,2003年以后,銅真的沒有回到原來的價格,一路到80000。包括后期期貨公司的專家對棉花的研究,2008年對金融?;難芯?,包括對美國量化寬松的研究,這些報告對整個交易是起到了直接重要的作用。期貨市場里面,它的研究成果已經慢慢變成直接生產率轉化為利潤,而不是原來簡簡單單看看圖表化,記錄一下分析,而是真的在產業里進行研究得出的結果,使得我們在市場價格的把握性更高。

    現在我們投資者的交易方法,已經慢慢從個人的交易技能,轉變成整體性、系統性。包括對策略的研究,對策略的量化,包括各種趨勢的組合,有一個有效完善的風險管控。另外還有一個重要的轉變,就是把交易杠桿放下來,原來杠桿非常大,恨不得一個月就能翻一番,但隨著規模在慢慢做大,客戶群體慢慢增加的時候,大家越來越多考慮風險和收益比,把交易杠桿慢慢減下來了,策略多元化了。這個是從原來追求高收益,來搶眼球,慢慢向規?;木?。我們在座的專家,我認為都是沖著這樣一種類型的方式來做,才能夠做到現在這么優秀。

    現在更多人去組建交易團隊,打造產業化經營的概念。從原來一個人,慢慢的組建一個團隊,把自己的思想拿出來和大家分享,在分享的同時又得到了很多其他團隊不同的建議,他又可能衍生出更多的交易方式出來,包括對沖的方式、包括計算機高頻的方式,以后組合的方式都層出不窮。

    我覺得目前中國期貨市場已經進入了專業化階段,以后我們中國期貨市場會怎么走?我是這么看的。現在我們期貨公司,生存壓力是越來越大了,因為客戶越來越專業,你如果沒有好的東西給到客戶,期貨公司基本上沒有什么生存空間,所以我覺得期貨公司要先思考未來金融市場的發展方向,才知道自己往哪一塊使力。

我覺得未來金融市場的發展有幾個方面;

1、未來將進入地球村時代(互聯網金融)

      現在金融已經完全進入地球村時代,你在任何一個地方,發生任何一件事情,都會被全球想關注你的人關注,這就是地球村的概念。比方說我們今天一會葉剛來講他的投資理念,可能美國有一位他的朋友,就能夠聽到他在這里面講什么內容,他就能夠學到葉老師的知識,現在完全是一個互聯網時代,互聯網時代給我們帶來的信息是非??旖蕕?,要學習你可能不需要面對面溝通,我們一樣能學習到很多知識。我們在這種時代,期貨投資者會越來越專業,所以期貨公司也要把期貨服務放在網上來服務我們的客戶。

2、全通道、全牌照時代。(平臺一體化)

    現在都是報備制了,牌照你可以先拿著,做得不好再監管,寬進嚴出。監管慢慢從原來的嚴管到現在慢慢放松監管,主要是現在金融市場的違規成本很高,你不敢輕易違規,信用變得越來越重要。以后我們可以跟銀行的資金對接,或跟保險的資金對接,證券市場對接,和私募對接,各種金融平臺我都可以對接,資金來源非常多渠道,不單銀行的錢、民間的錢,包括一些企業的錢。所以市場不缺錢,缺優秀的投顧。

3、全品種時代。(期權、匯率市場、碳排放市場、氣候指數)

    期權很快要上,利率市場也將會被開放,網上有關于利率市場放開的相關報道,這就意味著中國很快會進入利率市場化時代。我們前段時間和碳排放交易所的專家一起探討碳排放的金融化,現在連減排都會作為一個指數來進行交易了,后面還有可能氣候指數會作為一種金融交易方式。我們現在是一個全品種交易的最好時期,交易品種以后可能會很多,交易策略的研究是我們期貨公司研究的重點。

4、大數據研究時代

    大數據時代,可以根據客戶的需求進行定制,全面的數據研究會成為期貨公司的核心競爭力,它可以分析產業數據,交易數據,投資者行為分析數據。只要能夠在大數據里面找到分析的關鍵點,我們的數據就會變成一個非常有效的研究,就可以產生利潤。

5、全球對沖時代;

    中國也已經進入了全球對沖時代,現在已經有很多機構不只單做中國市場,他們已經進入了全球市場,可能幾十億的資金里面,有大部分資金是在做全球對沖的,宏觀對沖,跨境的對沖,跨產業對沖,現貨跟期貨對沖,期貨和期權對沖。對沖時代使我們市場結構會越來越豐富,交易規模的包容度也會越來越大,在這種平臺下,我覺得未來應該會給大家帶來更多的投資機會。

    我們準備好了嗎?我們要看到現在的?;?,但我們同時對市場的前景也充滿希望,相信期貨公司和我們在座的投資專家會合作的很好,共同迎接專業的金融時代,謝謝大家!

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